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青岛啤酒(600600)改良略超预期,更宜长线把握

2019-5-7 10:36| 发布者: admin| 查看: 188| 评论: 0

摘要: 作者: 杨勇胜,欧阳予 时光: 2019年05月05日 重要性: 普通报告 行业评级: 公司评级: 谨慎引荐-A 相干股票代码: 600600 浏览权限: 该文章钻石卡、金卡、银卡客户可浏览全文 摘要: 报告称号: ...
作者: 杨勇胜,欧阳予
时光: 2019年05月05日
重要性: 普通报告
行业评级:
公司评级: 谨慎引荐-A
相干股票代码: 600600
浏览权限:   该文章钻石卡、金卡、银卡客户可浏览全文
摘要: 报告称号:青岛啤酒(600600)—改良略超预期,更宜长线把握
研讨员:杨勇胜,欧阳予
报告类型:公司研讨*点评报告
报告日期:20190505

行业/子行业:啤酒
公司称号及代码:青岛啤酒(600600)
投资建议:谨慎引荐-A

【内容摘要】

公司一季度改良趋向持续,短期景气宇略超预期,销量恢复正增加。从行业成长纪律看,后续销量增速预期不宜过高,焦点仍需看高端化带动吨价晋升驱动生长,建议结构家当长线利润改良逻辑,而非紧盯短期事迹升沉。同时代望公司改造加快,推进更大冲破。我们调剂19-20年EPS预期至1.19和1.35元,保持“谨慎引荐-A”评级。

改良趋向持续,短期景气宇略超预期。公司19Q1单季收入79.5亿元,同比增加11.4%,归母净利8.1亿元,同比增加21.0%,扣非净利7.2亿元,同比增加26.7%,改良趋向持续,短期景气宇略超预期。营运本钱科目中存货增加较多,重要因为公司为应对本钱上涨,原资料采购增长,自18Q4已显著增长,与预付账款增长匹配,一季度运营性现金流有所降低,不外整体坚持安康,公司账面现金增加18.1%至140.7亿元。

销量增加超预期,焦点仍看中高端化推进吨价晋升逻辑连续演绎。公司一季度总销量216.6万千升,同比增加6.6%,销量恢复超越预期,不外后续销量增加预期不宜过高。主品牌销量117.5万千升,同比增加8.5%,占比晋升1pct至54.2%;崂山等其他品牌销量99万千升,增加4.3%,中低端产物销量恢复增加。奥古特、隆运当头、经典1903、纯生啤酒等高端产物一季度共完成销量58.8万千升,同比增加10.5%,占比27%(一季度春节带动,高端产物占比全年最高),产物中高端化进级焦点逻辑连续演绎,叠加客岁以来的提价效应慢慢浮现(18年提价初期渠道补助开端压缩,以及19岁首?年月仍有进一步提价),配合推进吨酒价钱增加2.8%至3671元/千升。

本钱上涨压力提早应对,“提费效”战略持续浮现。一季度毛利率39.7%,同比略降0.4pct,与,吨酒本钱2215元/千升,同比增加3.5%,19年本钱压力仍有表现,不外公司已是提早预备应对。发卖费用率17.5%,同比降低0.5pct,公司提费效战略持续浮现,治理费用率3.5%,同比降低0.4pct,Q3单季净利率10.6%,同比晋升0.9pct。

行业长期逻辑赓续考证,年内本钱压力有望对冲,等待公司改造推进更大冲破。我们客岁持续宣布报告梳理行业中长期逻辑,在存量博弈下,高端化加快叠加产能优化(青啤18年关厂2家,草根调研反应估计19年仍将推动),利润改良长逻辑持续演绎。19年内维度看,大麦、玻璃等本钱上涨压力仍显著,后续各季会慢慢表现,不外我们断定提价效应浮现、高端化连续推动、以及降税政策等利好可抵消,利润率仍有望稳幅晋升。关于公司,我们更等待公司体系体例改造能有本质性停顿,带动冲破式生长。

底部赓续抬升曾经确认,但短期预期不宜过高,暂保持“谨慎引荐-A”评级。公司一季度持续改良趋向,焦点逻辑仍须看高端化带动吨价晋升连续驱动生长,销量预期不宜过高,建议结构家当长线逻辑而非紧盯短期事迹。同时代望公司改造加快,推进更大冲破。我们调剂19-20年EPS预期至1.19和1.35元,保持“谨慎引荐-A”评级。
风险提醒:中高端竞争加剧、市场份额受冲击

[投资评级界说]

公司短期评级

以报告日起6个月内,公司股价相对同期市场基准(沪深300指数)的表示为尺度:激烈引荐:公司股价涨幅超基准指数20%以上
谨慎引荐:公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性:公司股价更改幅度相对基准指数介于±5%之间
回避:公司股价表示弱于基准指数5%以上

公司长期评级
A:公司长期竞争力高于行业均匀程度
B:公司长期竞争力与行业均匀程度分歧
C:公司长期竞争力低于行业均匀程度

[重要声明]
报告中的内容和看法仅供参考,并不组成对所述证券买卖的出价,在任何情形下,本报告中的信息或所表述的看法并不组成对任何人的投资建议。

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